一文看懂不锈钢期货
2020/5/24 11:01:12点击：
上期所即将在2019年9月25日上市全球第一个不锈钢期货合约，将给不锈钢行业带来新的变化。此外，不锈钢期货的上市对于我国增强不锈钢定价话语权有深远的意义。
对于产业链企业来说，不锈钢的上市可以使其风险管理工具更加丰富，增加企业经营的灵活性。并且补足了镍-不锈钢产业链在期货市场上的完整性。而对于投资者来说，则丰富了投资工具。
总之，不锈钢期货的上市既是机遇，又是挑战，后续将给市场带来什么变化，我们拭目以待。
一、不锈钢基础知识
1.1、不锈钢的定义
不锈钢是不锈钢和耐酸钢的简称或统称。不锈钢指的是在大气和淡水等弱腐蚀介质中不生锈的钢，耐酸钢指的是在酸、碱、盐和海水等苛刻腐蚀性介质中耐腐蚀的钢。
1.2、不锈钢不生锈的原理
自然界的金属中，除了金、铂等少数贵金属能以游离态存在以外，其他大多数金属均以氧化物等化合的形式存在与自然界，而铁也通常在自然界中以四氧化三铁（磁铁矿）或者三氧化二铁（褐铁矿）的稳定态存在于自然界中。
平常我们所用的钢铁，即是将氧化铁中的铁元素，提取分离，最终冶炼成为成为不稳定的铁金属。由于铁金属有回归稳定态的倾向，将会在使用中被氧化，在钢材表面形成氧化铁或氢氧化铁，而变得较易脱落，这就是生锈的过程。
而不锈钢不生锈其实和钢铁的生锈是同一种现象。如果在钢材中加入铬，钢的耐蚀性将会增加，特别是当钢中含铬量≥12%后，钢基本就变为不生铁锈的状态，即通常所说的钝化。
不锈钢的不锈性是由于不锈钢的表面形成了一层非常薄、无色、透明、光滑的富铬氧化物膜，这层膜也成为钝化膜。钝化膜可以将铁元素与空气隔绝，让其中的铁元素保持稳定的状态。
这层钝化膜形成后非常稳定，连续、无孔、不易溶解、质地较硬且附着力强，难以剥落，若在使用中受到破坏，又会有新的钝化膜形成，保证不锈钢的不锈特性。
综上，不锈钢的不锈性是由钢中的铬含量所决定的，没有铬就没有不锈钢。国内外大量研究和实践表明，铬是唯一能使钢钝化并使钢具有不锈、耐蚀性且具有工业使用价值的元素。所谓无铬不锈钢是不存在的。不锈钢的唯一特征是在大气和淡水中不生铁锈(即具有不锈性)，要与在气、淡水以及酸、碱、盐等介质中虽然耐腐蚀但却生铁锈的钢区别开来。
1.3、不锈钢的分类
不锈钢的种类繁多，且不同国家的标准也各不相同，就造成了市面上不锈钢的牌号繁杂的状况，我们在这里仅介绍一些常用的分类方法。
1.3.1、通俗分类
200系列：201、202、205、J1、J2、J3、J4、J5等
300系列：304、316L、321、301、309、310等
400系列：430、409L、410、410S、420、443、436、439、444等
1.3.2、按照化学元素组成分类
Cr-Ni-Mn-N系不锈钢---200系
Cr-Ni系不锈钢---300系
Cr系不锈钢---400系
1.3.3、按照钢的功能分类
低温不锈钢、耐热不锈钢、耐磨不锈钢、无磁不锈钢、易切削不锈钢和超塑性不锈钢等
1.3.4、按照钢的组织结构分类
奥氏体不锈钢、铁素体不锈钢、双相不锈钢、马氏体不锈钢和沉淀硬化不锈钢
1.3.5、按照表面分类
NO.1 、NO.2D、 NO.2B等
原面：NO.1 热轧后施以热处理及酸洗处理的表面。一般用于冷轧材料，工业用槽罐、化学工业装置等，厚度较厚由2.0MM-8.0MM。
钝面：NO.2D 冷轧后经热处理、酸洗者，其材质柔软，表面呈银白色光泽，用于深冲压加工，如汽车构件、水管等。
雾面：NO.2B 冷轧后经热处理、酸洗，再以精轧加工使表面为适度之光亮者。由于表面光滑，易于再研磨，使表面更加光亮，用途广泛，如餐具、建材等。采用改善机械性能的表面处理后，几乎满足所有用途。
粗砂NO.3 用100-120号研磨带研磨出来的产品。具有较佳的光泽度，具有不连续的粗纹。用于建筑内外装饰材料、电器产品及厨房设备等。
细砂：NO.4 用粒度150-180号研磨带研磨出来的产品。具有较佳的光泽度，具有不连续的粗纹，条纹比NO.3细。用于浴池、建筑内外的装饰材料、电器产品、厨房设备及食品设备等。
1.4、不锈钢中的合金元素及其作用
不锈钢的优异性能不仅与铬镍有关，其他合金元素也对其性能有重要的影响。通过改变不锈钢中含有的元素的种类和数量，可以得到不同组织和性能的不锈钢，以下是不锈钢中主要的合金元素及其作用。
铬：是主要铁素体形成元素，铬与氧结合能生成耐腐蚀的Cr2O3钝化膜，是不锈钢保持耐蚀性的基本元素之一，铬含量增加可提高钢的钝化膜修复能力，一般不锈钢中的铬含量必须在12%以上；
镍：是主要奥氏体形成元素，促进不锈钢钝化膜的稳定性，提高不锈钢的热力学稳定性；
钼：是碳化物形成元素，所形成的碳化物极为稳定，能阻止奥氏体加热时的晶粒长大，减小钢的过热敏感性，另外钼元素能使钝化膜更致密牢固，从而有效提高不锈钢的耐腐蚀性；
氮：是强奥氏体形成元素，可显著提高钢的强度，但是对不锈钢的时效开裂影响较大，因此在冲压用途的不锈钢中要严格控制氮含量。
碳：是强奥氏体形成元素，可显著提高钢的强度，另外碳对耐腐蚀性也有不利的影响；
锰：奥定奥氏体元素；强度；硫化锰，耐点蚀和缝隙腐蚀；热塑性
铜：提高冷塑性；抗还原性酸；稳定A；抗菌
硅：小于1%时，非敏晶腐；大于1%氯化物应力腐蚀、浓硝酸、高温浓硫酸
磷、硫：不锈钢中的有害元素，对不锈钢的耐腐蚀性和冲压性都会产生不利影响。
1.5、不锈钢的工艺流程
不锈钢冶炼工艺的选择与钢种和原材料有关，原材料方面主要包括废钢、铁水、铬矿石、镍矿合金等。
不锈钢冶炼所用的装备分为初炼设备和精炼设备两大类 ，初炼设备包括 ：电弧炉(EAF)、非真空感应炉(一般用于小规模生产 )、矿热炉、转炉。
生产不锈钢的冶炼工艺主要分为一步法、二步法和三步法。
早期的一步法不锈钢冶炼工艺是指在一座电炉内完成废钢熔化、脱碳、还原和精炼等工序，将炉料一步冶炼成不锈钢。这种仅用电炉冶炼不锈钢的一步法冶炼生产工艺，由于冶炼周期长，作业率低，生产成本高，被逐步淘汰。随着炉外精炼工艺的不断发展以及AOD 炉的广泛应用，目前很多不锈钢生产企业采用部分低磷或脱磷铁水代替废钢，将铁水和合金作为原料进入AOD炉进行不锈钢的冶炼，由此形成了新型一步法冶炼工艺。
二步法工艺路线为EAF→AOD、EAF→VOD（电弧炉→VOD真空精炼炉）。EAF→AOD工艺的产能约占世界不锈钢产能的70%左右，其中EAF炉主要用于熔化废钢和合金原料，生产不锈钢预熔体，不锈钢预熔体再进入到AOD炉中冶炼成合格的不锈钢钢水。
三步法的基本工艺流程为：初炼炉→复吹转炉/AOD炉→真空精炼装置。三步法是冶炼不锈钢的先进方法，产品质量好，适用于专业化的生产厂家，也适用于联合钢铁企业的不锈钢生产。
我国不锈钢生产工艺主要可以分为两类，一类是以太钢不锈为代表的传统生产工艺，另一类是以青拓实业为代表的一体化生产工艺（RKEF）。
RKEF（回转窑+电炉）工艺，利用含镍富铁的氧化镍矿生产含镍生铁（镍铁），比一般的传统工艺（烧结+电炉）具有显著的优势。整个生产工艺是全封闭式的，其能量损耗和粉尘排放是最低的。每吨铁在生产过程中的电能消耗降低了1500度，粉尘排放降低80%。
镍铁生产传统上是矿业公司的经营范围，而不锈钢生产则是钢铁企业的业务领域。青山集团跨界思维，将镍铁生产和不锈钢冶炼工艺打通，独创了一套RKEF+AOD双联法不锈钢冶炼工艺，以红土镍矿为主原料冶炼不锈钢，从红土镍矿→冶炼→连铸→热轧不锈钢带，镍铁水不经过冷却，直接热送到AOD炼钢炉，两次热装热送，改变了不锈钢生产的传统模式，节约了大量的能量，大大提高了不锈钢的炼钢速度，减少了原料的损耗，产生了极大的经济效益。实现了不锈钢连续化一体化生产的历史性突破，大大减少污染物排放，吨钢能耗约减少50%。
传统生产工艺的代表企业有太钢不锈、酒钢不锈、张家港浦项、鞍钢联众、东方特钢、西南不锈。
一体化生产工艺的代表企业有青拓实业、青拓镍业、广青科技、印尼青山、宝钢德盛、北海诚德、德龙镍业、内蒙古上泰；高炉工艺：华乐合金、河南金汇、柳钢中金等。
二、不锈钢产业演变路径
2.1、不锈钢产业发展
不锈钢的发明是世界冶金史上一项重要的发明，已有百年发展历程。20世纪初，法国发明了Fe-Cr合金，随后英国发现了Fe-Cr-Ni合金，同时德国提出了不锈性和钝化理论。
（1）1912年，英、美、德等国家几乎同时研制成功马氏体、铁素体及奥氏体不锈钢。经历大约40年的发展，1950年代初，全球不锈钢产量约为100万吨。
（2）1950年初，美国不锈钢产业率先实现民用化，不锈钢产量逐步实现加速发展，到1990年，全球不锈钢产量突破1000万吨。
（3）进入新世纪以来，全球不锈钢产业进一步加速发展，截至2010年，全球不锈钢产量已突破3000万吨。2002年全球不锈钢粗钢产量首次突破2000万吨大关，达到2069万吨。2010年总产量达到3109万吨，2014年总产量突破4000万吨，达到4170万吨。2018年突破5000万大关，达到5070万吨。预计2020年全球不锈钢粗钢产量将突破6000万吨。
2.2、不锈钢产业格局的演变
随着生产工业随着生产工艺的革新进步、市场消费量增长的拉动，全球不锈钢产业格局先后经历两轮全球扩张与格局演变。主要表现在：
（1）1950－1960年代：初始发展阶段。
（2）1970－1990年代：第一轮国有化、国际化拓展阶段，经过第一轮国际化扩张与并购后，1990年代诞生全球不锈钢产业史上第一个大型主产区域，即欧洲不锈钢市场，其不锈钢集中度颇高，此后长期以来一直引领世界不锈钢产业的发展。
（3）2000－2010年代：第二轮全球扩张阶段，中国、印度等不锈钢产业升级，本土钢厂持续增加产能，欧盟、日本等西方不锈钢厂商巨头纷纷拓展欧洲、亚洲、南北美洲、非洲、中东等市场份额，2003-2004年是当前世界不锈钢产业现有格局形成的主要标志年代。
（4）2011-2020：全球产能过剩后的结构调整、品种优化。
进入21世纪，发展中国家尤其是金砖四国经济快速发展，不锈钢的需求与消费量持续增涨，推动了2004-2012年最显著的世界不锈钢产业二次升级换代。
三、不锈钢供需格局
3.1、国外不锈钢供应格局
2000年第二轮全球不锈钢产能扩张以前，欧洲地区长期主导全球不锈钢产量，权重位居产业格局之首。此后亚洲地区不锈钢产能与产量开始扩张，而欧美等传统不锈钢产区占世界总产量的比值持续下滑，其中2005年亚洲产量所占世界比例首次突破50%。
全球不锈钢厂的分布主要有西欧洲的法国、德国、意大利、比利时、瑞典、芬兰、西班牙等，亚洲主要有中国、日本、韩国、印度等、非洲主要在南非，美洲主要有巴西和美国。以下是不同地区主要钢厂的相关情况。
欧洲地区超过百万吨产量的国家有芬兰、意大利及西班牙，近几年这几个国家钢产量大增的主要原因是德国不锈钢产业退出，德国主要的不锈钢厂蒂森克虏伯2011年剥离了其不锈钢业务。
总部位于芬兰的奥托昆普公司，2013年拥有370万吨产能，为了提高产能及节约成本，该公司关停了部分不锈钢冶炼的工厂，目前奥托昆普公司拥有270万产能。
阿赛里诺克斯总部位于西班牙马德里，是全球最具实力的不锈钢生产企业之一，该公司拥有350万产能，集团拥有三家全流程不锈钢厂，分别位于西班牙、美国及南非哥伦比亚。
安普伦不锈钢在欧洲和巴西拥有250万吨的不锈钢冶炼能力，同时也是高附加值特殊钢生产商。
亚洲地区主要的不锈钢生产国家有日本、韩国、印度及中国。
新日本钢铁公司的粗钢产量占日本钢产量的26%，其不锈钢产品主要有中板，厚板，复合钢板，热轧薄板和带钢，冷轧薄板和带钢，光亮退火薄板和带卷，线材，无缝钢管，直缝焊管等。
韩国浦项制铁集团在国际上具有强大的竞争实力，在世界各地建立独资或合资公司，其不锈钢和粗钢生产能力高达200万吨，公司的不锈钢产品包括热轧带钢、冷轧薄板、冷轧带卷、热轧厚板以及圆钢、方钢、扁钢、六角钢和小型角钢等长型材、线材和无缝管。
印度最大的不锈钢生产集团分别是Viraj钢铁公司和金达尔不锈钢公司，目前主要厂商的冷不锈钢产能约152.5吨，热轧不锈钢产品产能为355万吨。印度不锈钢发展协会ISSDA表示，印度不锈钢行业一直在稳步增长，在过去的10年年复合增长率达11.5%。如今不锈钢熔体产量已经触及300万吨，包括板材和长材产品。
3.2、中国不锈钢产业格局
中国的不锈钢产业在新中国成立以后才开始发展，1952年，太钢、抚顺特钢等炼出不锈钢，结束了中国不能生产不锈钢的历史。改革开放后，我国不锈钢产业进入了快速发展期，特别是2000年以来，我国不锈钢产量快速攀升，逐渐成为世界最大的不锈钢产出国。
2006年中国不锈钢产量达530万吨，超越欧盟、日本、韩国，跃居世界第一。随着中国不锈钢产业的发展，中国在2010年成为净出口国家，出口量由2000年的4.2万吨，经过十年发展达到154万吨。2010年不锈钢产量也提升至千万吨级别以上，达到1126万吨。在随后的四年发展中，不锈钢产量翻翻，在2014年达到2169万吨。截止2018年中国不锈钢产量已连续五年占全球不锈钢产量的50%以上，至2663万吨，不锈钢的出口量也增加至400万吨水平，但近期的中美贸易摩擦对不锈钢出口从直接和间接两个方面都将给与冲击。外部恶化的经营环境，地域风险和政治风险，导致中国不锈钢出口受到冲击。
中国在不锈钢区域分布上已形成四大集群，分别为广东、广西、福建和江苏山东。广东是不锈钢年消费量最大的区域，同时也是不锈钢产业群体最大的区域，中国最大的不锈钢市场——佛山不锈钢市场就在广东，其主要钢厂有鞍钢联众、广青科技、世纪青山、揭阳华钢等。广西不锈钢集群靠近广东省，主要钢厂包括北海诚德、广西金海、玉林中金等。福建不锈钢集群以青山集团为核心，已成为国内第一大不锈钢集群，主要钢厂包括青山鼎信、宝钢德盛、福欣特钢、福建吴航等。江苏和山东是不锈钢市场的新兴产业集群，主要钢厂包括江苏德龙、张浦、泰山钢铁、山东盛阳、华乐合金等。中国台湾地区主要的不锈钢厂是台湾烨联钢铁，热轧产能100万吨/年；冷轧产能70万吨/年。
产品方面，热轧是不锈钢材的主力。2018年中国不锈钢冷轧产能为1780万吨，比2017年增加200万吨。2019年冷轧产能将达到1900万吨，增幅120万吨。2018年中国不锈钢热轧产能为3494万吨；2019年产将达到4194万吨，增加700万吨。
3.3、全球不锈钢消费
全球不锈钢消费基本稳定，中国和其它亚洲地区的消费量占比较大，欧洲国家不锈钢消费量在逐年减少，而中国不锈钢消费量在逐年增加，但由于近几年中国经济增速放缓，不锈钢的需求量增速度也有所放缓。其中中国台湾、意大利及韩国的人均不锈钢消费量最大。
3.4、中国不锈钢需求
受国内经济快速增长的带动，我国不锈钢消费也随之快速增长，2018年我国不锈钢表观消费量创历史最高水平2132.36万吨，增速为7.4%。不过从消费增速来看，自2009年创下32%的消费增速峰值后，不锈钢消费增速也随着我国GDP的增速下滑而逐渐下降。
从终端消费来看，餐具及白电产业占不锈钢消费的半壁江山，对不锈钢的需求影响巨大。随着餐具及白电市场接近成熟阶段，对不锈钢需求的也有所减少。不过目前消费者对白电用品的高端化、智能化、以及更新换代的需求将带动白电行业需求的持续增长，并且智能化新品类的推出，或将成为行业的一大增长亮点，不锈钢需求未来仍有一定的增长空间。
四、不锈钢价格的影响因素
4.1、供需关系
供需关系是最基本的价格影响因素，其他影响因素归根结底也是对供应与需求预期的影响。当供不应求时，市场惜售情绪明显，价格总体维持高位。供大于求时，市场库存处于高位，下游采购积极性不高，厂商迫于资金压力，让利成交多现于市，价格将会下滑。
随着我国生产技术的不断进步及对不锈钢需求的不断增加，我国不锈钢产业经历了一个高速增长的阶段，产能不断扩张，2002-2007年间年均增长率达47.08%。2018年我国不锈钢粗钢产量2670万吨，已占据全球不锈钢产量的半壁江山，成为了全球不锈钢粗钢产量最高的国家，日本、美国排名次之。2018年我国不锈钢的表观消费量2132万吨，显示出我国不锈钢产能已出现过剩的现象，不锈钢行业利润受到挤压。
4.2、生产成本
虽然不锈钢中含铬量较高，但铬相对价格较低，在不锈钢生产成本中占比较小，是相对次要的影响因素，而由于镍价较高，镍价与不锈钢价格有十分强的相关性。
镍是奥氏体不锈钢中的主要合金元素，其主要作用是形成并稳定奥氏体组织，从而使钢具有良好的强度、塑性及韧性，并具有优良的冷冲压成形性及冷、热加工性能，在300系列和BN系列不锈钢产品中使用最多。
从镍的来源来看，全球镍矿储量排名前三的国家分别为澳大利亚、巴西、俄罗斯，分别占全球镍矿储量25.68%、16.22%、10.27%，中国镍矿储量排名全球第八。从产量上看，印度尼西亚镍矿产量为最高，2018年达56万金属吨，占全球镍矿总产量24%。2018年我国镍矿的表观消费量达5481万吨，按镍矿平均1.5%的品位计算为82.22金属吨，而我国仅10万金属吨左右的镍矿产量不足以支撑我国对镍矿的需求。因此，我国镍矿主要来源于国外进口。国外镍矿价格波动对国内不锈钢影响较大，而国外镍矿价格由美元定价，与之相关的影响因素自然包括汇率的变化。
2019年7月以来，印尼将要提前禁矿的传闻就已在市场上反复炒作，伴随着消息的发酵，镍价持续走高。8月30日傍晚，印尼官方最终宣布，从12月底开始不再允许含量低于1.7%的镍矿出口。消息一出，镍价随即一飞冲天，LME三月镍当天涨幅达9.11%，沪镍全线涨停，无锡304不锈钢价格也随即上涨超3%。 4.3、进出口
进出口情况对供需有较大影响。2010年，我国正式实现不锈钢净出口，且净出口数量不断增长，对化解我国过剩产能做出了重要贡献。2009-2017年，我国不锈钢出口数量年均复合增长率为28.37%；但近年来，不锈钢出口增速放缓，2017年实现不锈钢出口数量395.30万吨，创历史新高，但同比仅增长0.41%。2018年不锈钢进出口量价齐增，1-11月，我国不锈钢净出口量为175万吨，净出口金额30.6亿美元。
目前全球贸易摩擦不断，各国不锈钢领域的反倾销调查也频出，导致不锈钢进出口成本增加，而全球不锈钢流通或将受到打压。
4.4、国内外经济发展状况
从不锈钢的终端用途来看，不锈钢广泛应用于餐具、白色家电、建筑装饰、制造业、交通运输等领域。正是由于不锈钢下游应用较为广泛，因此需求总体较为平稳，但与此同时，不锈钢价格与整体的经济状况联系更加紧密。
此外，经济发展状况在一定程度上决定市场的资金水平，当市场资金紧张时，银行收紧信贷，经销商或贸易商为回笼资金，往往会降价出货，从而压低不锈钢整体价格，反之亦然。
4.5、市场预期
市场预期对价格的波动起到放大的作用，可以通过改变供求及市场资金状况助推价格的涨跌幅度。如果市场对未来价格走势预期上涨，经销商往往会比较积极的订货和增加库存，市场资金也会大幅增加；同时，市场库存的增加起到拉动需求增长的作用，会刺激市场价格的进一步上涨；反之亦然。
4.6、金融市场和大宗商品市场波动
在全球经济一体化的背景下，各个市场的联动性越来越强，而商品的金融属性也得到了加强，金融市场和大宗商品市场的波动也将影响不锈钢价格。例如，当期货市场的镍价上涨时，不锈钢现货市场也一般呈现涨价的局面，并且不同的品种之间具有一定的相关性。期货市场与现货市场之间存在着既联系又抗衡的格局，增加了不锈市场的不确定性因素。期货市场对现货市场走势有一定的影响，现货市场更能直观的反映市场形势的变化，远期市场的震荡与现货市场构成了相互制约的平衡，同时，也将成不锈钢定价考量的一个重要因素。
五、不锈钢期货合约介绍
从2016年开始，上期所便着手进行不锈钢期货上市的准备工作，此后，上期所进行多次调研、座谈，征求市场意见，研讨不锈钢期货合约的设计。2019年8月30日，证监会批准开展不锈钢期货交易，正式挂牌时间确定为2019年9月25日。
不锈钢期货合约紧贴现货市场需求设计，交易品种为使用范围最好，在不锈钢中占比也最大的300系，而304不锈钢冷轧卷板是300系中的代表钢种。
不锈钢期货交易单位为5吨/手，交易时间与镍相匹配，由于镍为每手1吨，304不锈钢大约25吨对应2吨镍，即5手不锈钢对应2吨镍，方便套保与套利。
交割单位为每一仓单60吨，交割应当以每一仓单的整数倍交割。不锈钢交割以净重计量。每一仓单的实物溢短不超过±5%，磅差不超过±0.3% 。用于实物交割的不锈钢，应当是在交易所注册的品牌或者交易所认可的指定品牌。具体的注册品牌和指定品牌，由交易所另行规定并公告。用于实物交割的不锈钢，应当是在交易所注册的品牌或者交易所认可的指定品牌。具体的注册品牌和指定品牌，由交易所另行规定并公告。指定交割地点设置：无锡、佛山、东莞和张家港设置社会库，于无锡、佛山设置厂库。
目前国内外均没有不锈钢期货品种的交易，上期所即将上市的是全球第一个不锈钢期货合约。不锈钢的定价在国际市场和国内市场各不相同，国际市场普遍采用合金附加费的模式，而国内则有协议价、每日定价等模式，定价模式缺乏公正、透明、客观。而不锈钢期货上市有助于增强我国不锈钢定价的话语权，增强行业定价公平性，规范流通秩序，提高行业效率。
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