一、燃料油的基本分类

　　燃料油作为炼厂当中最下游的产品之一，可以根据炼厂加工工艺的不同，分为常压重油、减压重油、催化油浆和混合重油（减压重油和催化重油的混合品，也包括催化油浆、渣油和沥青的混合品）。

　　按照国家GB17411-2015的《船用燃料油》标准，船用燃料油主要分为D组（馏分燃料）和R组（残渣燃料油）两大类。其中馏分燃料分为DMX（-10#轻柴油）、DMA（0#轻柴油）、DMZ（5#轻柴油）和DMB（10#重柴油或20#重柴油）等4种（D表示柴油，M表示船用）；残渣燃料分为RMA、RMB、RMD、RME、RMG和RMK等6种（R表示残渣，M表示船用，A、B、E等字母单独存在时无意义，与RM合用时表示对应的质量档次）。

　　此外，残渣燃料按照国际上的说法，又可称为HFO（Heavy Fuel Oil），按照含硫量的高低来划分，一般会分为高硫燃料油-HSFO（High Sulphur Fuel Oil，硫含量要不高于3.5%）和低硫燃料油-LSFO（Low Sulphur Fuel Oil，硫含量不高于0.5%），还有一种超低硫燃料油-ULSFO（Ultra-Low Sulphur Fuel Oil，硫含量不高于0.1%）。

　　如果按燃料油的运动粘度（运动粘度是燃料油重要的质量指标之一，它是对流动性阻抗能力的度量，它的大小表示燃料油的易流动性、易泵送性，单位为mm2/s）划分来看，分为180、380、500CST等，注意国内上市的FU合约对应的是380CST（也可称作RMG380）高硫燃料油（HSFO）。

　　二、燃料油主要市场分布

　　燃料油的用途主要是船舶航行使用，而国内上市的高硫燃料油属于保税市场，主要用于国际上的船舶航行，进口和销售环节免征关税、增值税和消费税，且这种油必须由海关的保税罐储存。另一种燃料油则属于内贸船燃市场，是国内炼厂生产的渣油、沥青或者重柴油调和而成的180燃料油，是两个不同的市场。

　　国际上燃料油目前主要有四个活跃的市场：

　　1、欧洲的ARA市场，分别是阿姆斯特丹（Amsterdam）、鹿特丹（Rotterdam）和安特卫普（Antwerp）这三个区域；

　　2、中东的富查伊拉（Fujairah）地区；

　　3、美湾地区，由临近美国墨西哥湾的五个州所组成，包括得克萨斯州、路易斯安那州、密西西比州、阿拉巴马州以及佛罗里达州；

　　4、亚太地区的新加坡、中国、日本、韩国等。

　　由于之前燃料油出口退税政策并未出台，所以国内炼厂很少生产燃料油，中国内地燃料油的进口主要来自于新加坡和马来西亚，基本以保税加注的形式出口到中国。目前能够加注保税燃料油（拥有保税经营牌照）的企业共有14家，见下图：

　　数据来源：

　　隆众资讯，中信建投期货

　　三、低硫船用燃料油新政出台

　　2020年4月28日， 中国商务部、海关总署《公布将低硫船用燃料油纳入出口许可证管理货物目录（2020年）》发布，见下图：

　　同时，《关于下达2020年第一批低硫船用燃料油出口配额的通知》发布。此次配额安排分别为：中国石油天然气集团有限公司低硫船用燃料油一般贸易出口配额295万吨；中国石油化工集团有限公司低硫船用燃料油一般贸易出口配额429万吨；中国海洋石油集团有限公司低硫船用燃料油一般贸易出口配额90万吨；安排中化集团有限公司低硫船用燃料油一般贸易出口配额90万吨；安排浙江石油化工有限公司低硫船用燃料油一般贸易出口配额100万吨，由现有国营贸易企业代理出口。

　　注释：出口配额制度是指，出口配额是指政府在一定时期内对某些出口商品的出口数量或金额规定一个最高限额,限额内商品可以出口,限额外商品不准出口或者予以处罚。

　　两份政策出台，明确了低硫船燃可以作为保税出口货物的属性，也进一步规范了低硫船燃这个新兴市场。未来或有更多关于低硫重质船用燃料油相关政策的出台，帮助中国成为亚太地区主要船燃加注中心之一。

　　此外，万众瞩目的低硫燃料油合约大概率会在今年下半年上市于上海期货交易所，低硫燃料油作为现在国际船舶主要用油，交易量可能超过目前的FU（高硫燃料油）合约。

　　作者姓名：李彦杰

　　期货从业资格号：F3005100

　　期货投资咨询号：Z0010942

　　研究助理：刘书源

　　期货从业资格号：F3066303

重要声明

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