铝期权合约解读
2020/9/25 17:03:45点击：
铝期权合约
主要条款设计说明
1、交易单位：1手铝期权合约
期权合约的交易单位是指每一交易单位对应标的物数量。设置铝期权交易单位为1手铝期货合约，方便投资者对冲期货部位风险，有利于投资者熟悉和掌握。
2、报价单位：元（人民币）/吨
期权报价单位一般与标的期货报价单位保持一致。与铝期货合约报价单位相同，铝期权合约报价单位为元（人民币）/吨。
3、最小变动价位：1元/吨
国际上，LME铝期权最小变动价位较小，为0.01美元/吨，与标的期货相同。
铝期货最小变动价位为5元/吨。理论上，期权最小变动价位一般取标的期货最小变动价位的一半，但是，实践中需要兼顾深度虚值期权权利较小的问题。
因此，综合考虑，将铝期权最小变动价位设计为1元/吨。
4、涨跌停板幅度：与铝期货合约涨跌停板幅度相同
为有效控制风险，并保障期权价格与标的期货价格同步变化，铝期权合约有必要设置涨跌停板，涨跌停板幅度与标的期货相同。涨跌停板幅度是用期货合约的上一交易日结算价和当日的期货涨跌停板比例计算得到。目前，铝期货涨跌停板幅度为8%。
5、合约月份：最近两个连续月份合约
期权合约数多，市场普遍反映交易资金压力较大；交易所自身随着期权品种数量增加，技术系统压力增大。
保持适中挂出“最近两个连续月份合约”，将有利于开展近月风险管理，进一步促进交割月期货价格向现货价格收敛。
其他合约月份在标的期货持仓量达到一定数值之后挂牌，充分考虑到期权与期货的关系，确保进行期权交易时可以利用有流动性的标的来对冲风险，同时在市场资金有限的情况下，可以促进期权流动性的集中。
标的期货持仓量达到15000手后挂牌相应期权。（以上市前通知为准）
6、最后交易日/到期日：标的期货合约交割月份前一个月的倒数第5个交易日
期权合约最后交易日应尽可能靠近标的期货合约的最后交易日；并保证行权后有充裕的时间进行期货仓位的调整；期权合约最后交易日不应与标的期货合约前一月期货合约的最后交易日重合。
为避免有些月份期权最后交易日与交割结算日重合，造成结算压力，预留交易所可以根据国家法定节假日等调整最后交易日的表述。
到期日同最后交易日。
7、行权价格：行权价格间距
铝期货价格波动较小，历史波动率常年在10%以下。在调研时，市场机构指出铝的基本价格波动在100元/吨左右。考虑到铝价大部分时间处于10000-20000元/吨，因此将此区间内的行权价格间距设置为100元/吨，并依此设置其他价格区间的行权价格间距。目前，铝期权行权价格间距与行权价格区间比例为0.5%-1%。
8、行权价格：测算结果
根据2010-2019年我所铝期货合约的模拟测试，按目前方案（行权价格覆盖1.5倍期货涨跌停板）：
铝期权品种每日挂牌合约数平均为372个，最多达到710个。
9、行权方式：美式
更具灵活性：美式期权可在到期日前任意交易时间选择行权，对于期权买方更为便捷，其可在市场有利或实际需要时随时获得期货头寸。尤其对于期权上市初期可能不够活跃的期权市场，期权行权能够为投资者退出市场提供另外途径，投资者可在特定情况下通过提前行权实现特定的投资目的。
便于风险控制：美式期权卖方无法预期期权被行权的准备时间，即使是临近到期时期权仍为实值，期权卖方有操作市场的动机，但期权买方可选择随时行权来规避市场被操纵的风险。投资者可以通过提前行权释放风险，也有利于交易所风险管控。
国际经验：根据国际经验，商品期权（特别是农产品期权）大多为美式期权。LME的铝期权也是美式期权。
市场意见：在企业座谈会上，大部分产业客户支持铝期权采用美式。会员单位也多数支持美式期权。
10、交易代码
看涨期权：AL-合约月份-C-行权价格
看跌期权：AL-合约月份-P-行权价格
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