前面我们介绍了期权交易的基本技能，现在我们就来看看期权的进阶技能——期权组合：

　　郑商所（白糖期权）提供了期权组合指令，包括跨式组合、宽跨式组合等指令，为套利交易提供便利。

　　 注意 ：集合竞价期间或行情出现单边无报价时，交易所不接受组合指令；组合指令须以有限制的限价指令方式下单，限制方式包括立即成交否则自动取消（IOC）、全部成交否则自动取消（FOK）

 跨式组合

　　买入跨式

　　买入跨式组合由买入相同数量的同一标的物、同到期日、同行权价格的看涨期权和看跌期权组成。

　　认为未来标的物价格将大幅变动，但是不确定波动方向时，可使用该策略。                                                                                       【组合保证金】不收取保证金

　　 举例  同时买入1手SR701C5400期权合约和1手SR701P5400期权合约，委托成交价为300元/吨。当价格下跌至超过5100元/吨，以及价格上涨超过5700元/吨时，投资者盈利，反之，则最大亏损额为支付的权利金300元/吨。

　　卖出跨式

　　卖出跨式组合由卖出相同数量的同一标的物、同到期日、同行权价格的看涨期权和看跌期权组成。

　　认为未来标的物价格波动较小，不会发生大幅度变动时，使用此策略较为合适，最多可以赚取两倍权利金。

　　应用此策略风险较高，一旦标的物价格在任一方向上发生重大偏移时，即标的期货价格波动低于左边盈亏平衡点，或高于右边盈亏平衡点时，会产生较大亏损。

　　【组合保证金】Max（腿一保证金，腿二保证金）+另一腿权利金

　　举例  认为白糖未来价格会在5000-5800元/吨区间震荡，用跨式组合指令同时卖出SR701C5400期权合约及同数量SR701P5400期权合约，委托成交价为400元/吨。当价格下跌至超过5000元/吨，以及价格上涨超过5800元/吨时，都会产生亏损。

宽跨式组合

　　买入宽跨式

　　买入宽跨式组合由买入相同数量的同一标的物、同到期日、较高行权价格的看涨期权和较低行权价格看跌期权组成。

　　认为未来行情能上涨或下跌到某个区间以外可以使用此策略，类似于买入跨式组合，但是该组合比买入跨式成本低，需要在更大波动时才能获利。

　　【组合保证金】不收取保证金

　　 举例 买入行权价格较低的SR705P5200期权合约和同数量同标的物行权价较高的SR705C5600期权合约，该组合成交价300元/吨。只要组合报价涨幅超过300元/吨以上，投资者就能赢利。换言之，如果未来行情跌到5200-300=4900元/吨以下，或者是涨到5600+300=5900元/吨以上，该投资组合才能赢利。

　　卖出宽跨式

　　卖出宽跨式组合由卖出相同数量的同一标的物、同到期日、较高行权价格的看涨期权和较低行权价格看跌期权组成。

　　认为未来标的物价格波动在一定波动区间（比跨式组合波动大），不会发生更大幅变动，可以使用此策略，该组合比卖出跨式收取的权利金少，但是可以确保能够盈利的标的期货价格波动范围较宽（即左右盈亏平衡点之间距离）。

　　需注意，一旦标的物价格在任一方向上发生重大偏移时，即标的期货价格波动低于左边盈亏平衡点，或高于右边盈亏平衡点时，会产生较大亏损。

　　【组合保证金】Max（腿一保证金，腿二保证金）+另一腿权利金

　　 举例 同时卖出行权价格较低的SR705P5200期权合约和同数量同标的物行权价较高的SR705C5600期权合约，该组合成交价300元/吨。只要组合报价在两个损益平衡点5200-300=4900元/吨和5600+300=5900元/吨之间波动，该投资组合就能赢利。

备兑期权组合

　　备兑期权是空头期权合约与标的期货合约的组合，标的期货为期权的空头提供了保护。备兑期权没有相应的组合指令，交易所在结算时将符合条件的期权空头和相应的期货头寸自动确认为备兑组合持仓，并有保证金优惠。

　　备兑看涨期权

　　备兑看涨期权由看涨期权空头与同数量的标的多头组成。卖出看涨期权时，同时持有同月份同数量标的期货。

　　【组合保证金】保证金=期权权利金部分+期货交易保证金

　　 举例 SR707合约最新价为5300元/吨，投资者卖出1手看涨期权SR707C5400，价格为80元/吨，同时买入1手期货合约，构成备兑看涨期权。

　　卖出看涨期权SR707C5400面临标的物价格上涨风险，组合的结果是，看涨期权空头风险由买入标的期货合约对冲。所以当价格上涨超过5400时，该组合收益一定。但是当价格下跌超过盈亏平衡点5220，及期货多头的损失大于期权空头权利金收入80，该组合面临损失。

　　备兑看跌期权

　　备兑看跌期权由看跌期权空头与同数量的标的空头组成。卖出看跌期权时，同时持有同月份同数量标的期货空头进行保护。

　　【组合保证金】保证金=期权权利金部分+期货交易保证金

　　 举例 SR707合约最新价为5300元/吨，投资者卖出1手看跌期权SR707C5200，价格为75元/吨，同时卖出1手标的期货合约，构成备兑看跌期权。

　　卖出看跌期权SR707C5200面临标的物价格下跌风险，组合的结果是，看跌期权空头风险由卖出标的期货合约对冲。所以当价格下跌超过5200时，该组合收益一定。但是当价格上涨超过盈亏平衡点5375，即期货空头的损失大于期权空头权利金收入75，该组合面临损失。

　　赶紧行动起来，马上答题吧

　　1、买入看涨期权实际上相当于确定了一个（ ），从而锁定了风险

　　A、最高的卖价

　　B、最低的卖价

　　C、最高的买价

　　D、最低的买价

　　2、以相同的行权价格同时卖出看涨期权和看跌期权，属于(    )

　　A、买入跨式套利

　　B、卖出跨式套利

　　C、买入宽跨式套利

　　D、卖出宽跨式套利

　　3、构成备兑看涨期权组合的是（  ）

　　A、买入看涨期权SR707C5400、卖出SR707

　　B、买入看跌期权SR707C5400、卖出SR707

　　C、卖出看涨期权SR707C5400、买入SR707

　　D、卖出看跌期权SR707C5400、买入SR707

　　4、为了尽量减少期货合约交易中的亏损，可以在买进期货合约的同时（ ）

　　A、买入相关期货的看涨期权

　　B、买入相关期货的看跌期权

　　C、卖出相关期货的看涨期权

　　D、卖出相关期货的看跌期权

　　5、买入宽跨式的策略是（ ）

　　A、买一份低行权价格的看涨期权，卖一份更高行权价格的看涨期权

　　B、卖一份低行权价格的看跌期权，卖一份更高行权价格的看跌期权

　　C、买一份低行权价格的看涨期权，买一份更高行权价格的看跌期权

　　D、买一份低行权价格的看跌期权，买一份更高行权价格的看涨期权

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